Actualités sur les startups et les investissements en capital-risque au 28 février 2026 : méga-rondes dans les AI-chips, reprise des IPO et SPAC, opérations M&A, marché secondaire et tendances pour les fonds de capital-risque mondiaux. Analyse pour les investisseurs.
La fin de la semaine a consolidé deux lignes directrices qui définissent l'agenda pour les investisseurs en capital-risque et les LP en 2026. Tout d'abord, le capital continue de se concentrer sur l'infrastructure de l'intelligence artificielle — principalement dans les AI-chips, l'infrastructure cloud d'inférence et les plateformes d'entreprise qui aident les entreprises à réduire le coût des calculs et à accélérer l'adoption des modèles. Deuxièmement, le marché de la liquidité se redresse : certaines entreprises matures retournent aux introductions en bourse, et des alternatives — SPAC et transactions secondaires — sont à nouveau discutées comme de réels outils de gestion de portefeuille.
Pour les fonds de capital-risque, cela signifie une intensification de la concurrence pour les "bons" tours (series B–D), une augmentation des exigences en matière de fiches de conditions (préférences de liquidation, anti-dilution, structure des options) et la nécessité d'une discipline plus rigoureuse en matière d'évaluation et d'économie unitaire — en particulier dans les segments où les revenus dépendent du coût des calculs et de l'accès aux données.
États-Unis : AI-hardware et plateformes d'entreprise génèrent des méga-rondes
Aux États-Unis, les investissements en capital-risque continuent de tourner autour de deux pôles d'attraction : (1) les développeurs d'accélérateurs AI et de systèmes d'inférence, (2) les entreprises qui construisent des "voies de circulation" pour l'intégration de l'IA dans les entreprises — de l'orchestration à la sécurité. Les dernières transactions confirment que les investisseurs sont prêts à payer une prime pour des équipes capables de proposer des alternatives aux fournisseurs dominants et de réduire le TCO pour les grands clients.
- AI-chips et accélérateurs : de grandes séries B et des tours tardifs signalent la volonté du marché de financer des feuilles de route capitalistiques, si une opportunité existe pour occuper une niche dans l'inférence et les grappes d'entreprise.
- Partenariats comme partie intégrante du tour : de plus en plus souvent, le financement est accompagné d'accords stratégiques avec de grands acteurs technologiques, ce qui réduit le risque de mise sur le marché et améliore la qualité des revenus.
- Évaluation et attentes : les investisseurs exigent un modèle de marge brute plus transparent, un plan de livraison détaillé et une demande confirmée (LOI, pilotes, premiers contrats), avant d'accepter une évaluation "premium".
Biotech et Medtech : IPO comme test de l'appétit pour les histoires de capital-risque
La biotech et les plateformes médicales AI attirent à nouveau l'attention car le marché public commence à accepter sélectivement des histoires de "capital-risque" — en particulier là où il existe des progrès cliniques et une feuille de route monétisation claire. Pour les investisseurs en capital-risque, cela représente un indicateur important : la fenêtre IPO ne devient pas nécessairement large, mais s'ouvre "par points" — pour les entreprises avec une science solide, une technologie défendable et un parcours réglementaire clair.
- Signal de liquidité : une introduction en bourse réussie augmente l'attractivité des tours tardifs et peut inciter à la croissance du marché secondaire des actions (secondaries) dans des entreprises matures.
- Fiche de conditions et structure du tour : les fonds proposent de plus en plus des constructions hybrides (primaire + secondaire) pour équilibrer le risque et réaliser partiellement des gains pour les premiers investisseurs et employés.
- Évaluation : les multiples deviennent plus "punisseurs" pour les projets sans jalons cliniques/commerciaux — ce qui discipline le marché et réduit la part des tour "marketing".
Europe : investissements en capital-risque plus sélectifs et mise sur le deeptech
Le marché européen des startups maintient un rythme élevé des transactions, mais la sélectivité s'est fortement accrue. L'accent est mis sur le deeptech (technologies quantiques, cybersécurité, IA industrielle), les solutions climatiques et les produits d'entreprise applicables. Pour les fonds, cela représente un mélange d'opportunités et de limitations : d'une part, une forte école d'ingénierie et des écosystèmes de subventions ; d'autre part, la nécessité de construire un go-to-market global pour maintenir une évaluation élevée dans les tours tardifs.
- Entreprises quantiques : la discussion autour de la sortie vers le marché public via SPAC soulève la question de la maturité des revenus et de la volonté des investisseurs d'accepter le risque technologique en échange d'un potentiel à long terme.
- Tours Series A–C : les fiches de conditions comportent de plus en plus des conditions plus strictes en matière de gouvernance, KPI et droits des investisseurs, en particulier lorsque la startup a besoin de financement pour 18-24 mois.
- Stratégie transfrontalière : les entreprises renforcent leur présence aux États-Unis et en Asie pour élargir leur bassin de clients et soutenir leur évaluation lors du prochain tour.
Asie et Moyen-Orient : capital souverain et paris "infrastructure"
En Asie, la croissance de l'intérêt pour l'infrastructure AI est complétée par des programmes gouvernementaux et quasi-gouvernementaux, ainsi que par l'activité de grandes entreprises en tant qu'investisseurs stratégiques. Au Moyen-Orient, les fonds souverains et les groupes corporatifs continuent d'agir en tant que LP ancrés et co-investisseurs dans les stades avancés, préférant les transactions avec un rôle clair de la région dans la chaîne de valeur (centres de données, énergie pour les calculs, plateformes industrielles).
Pour les fonds de capital-risque mondiaux, cela signifie un paysage plus complexe : l'accès au capital augmente, mais les exigences en matière de conformité, de structure de la transaction et de répartition des droits sur les technologies et les données augmentent également.
M&A et marché secondaire : "recharge silencieuse" de la liquidité
Parallèlement aux IPO pointuelles, le marché revient de plus en plus aux M&A en tant que mécanisme opérationnel de sortie. Pour les stratèges, le motif clé est d'accélérer les plans produits dans l'IA et la cybersécurité, ainsi que d'acquérir des équipes avec des compétences difficiles à recruter. En parallèle, le marché secondaire des actions s'élargit : les fonds et les employés envisagent de plus en plus la vente partielle de leur part dans le cadre d'un tour tardif, pour réduire le risque personnel et "déverrouiller" le capital sans attendre une sortie complète.
- Acheteurs corporatifs : s'intéressent de plus en plus aux équipes et aux modules technologiques, plutôt qu'à "l'ensemble de l'entreprise", ce qui influence la structure de la transaction et l'évaluation.
- Secondaries : deviennent une option standard dans les grands tours, surtout lorsque l'évaluation est élevée et qu'il y a une demande de nouveaux investisseurs.
- Évaluation : pour les M&A, la qualité des revenus et des synergies est plus importante que le "storytelling de capital-risque", ce qui renforce le due diligence.
Pratique pour les investisseurs : comment lire une fiche de conditions et ne pas payer trop cher pour une évaluation
Dans le contexte de la concentration du capital et de la concurrence croissante pour les meilleures transactions, il est utile pour les fonds et les LP de garder une liste de contrôle qui les aide à séparer les histoires durables des histoires surchauffées. Cela est particulièrement pertinent dans le segment de l'IA, où le coût des calculs et l'accès aux données influencent directement la rentabilité.
- Vérifiez l'économie des calculs : comment le coût d'inférence change à mesure que le volume augmente, existe-t-il une stratégie d'optimisation (modèle, matériel, mise en cache, quantification).
- Demande et contrats : y a-t-il des KPI commerciaux, et pas seulement des pilotes ; comment sont établis les termes de résiliation et d'extension des contrats.
- Gouvernance : droits du conseil, clauses de protection, contrôle du budget, procédure d'approbation des M&A.
- Liquidité : possibilité de vente secondaire, déclencheurs pour IPO/SPAC, restrictions sur le transfert de parts.
- Anti-dilution : type (full ratchet vs weighted average), seuils, conséquences pour les futurs tours.
Ce que signifie l'agenda d'aujourd'hui pour les startups et les fonds de capital-risque
Ce samedi 28 février 2026 marque un tournant pour le marché vers une "croissance pragmatique" : les investissements en capital-risque sont toujours prêts à financer de grands paris dans l'IA et le deeptech, mais exigent des preuves plus solides de la demande et un plan de liquidité réaliste. Les équipes de startups doivent se préparer à un due diligence plus détaillé et réfléchir à l'avance à la structure du tour — y compris la partie secondaire, le programme d'options et un modèle économique transparent. Pour les fonds de capital-risque, l'objectif clé est de maintenir la discipline d'évaluation, de constituer prudemment un portefeuille selon les étapes et d'utiliser une combinaison d'IPO, M&A et secondaries comme outils de gestion des risques et de rendements.
