Actualités des startups et des investissements à risque - Mercredi 18 février 2026 : Mistral AI acquiert Koyeb, mégarounds en IA et accélération des transactions en robotique
Marché du capital-risque : instantané de mi-février
La mi-février 2026 sur le marché du capital-risque est marquée par une concentration de capitaux : des chèques importants dans l'IA et la robotique côtoient un financement plus prudent dans le logiciel B2B dit « traditionnel ». Les fonds de capital-risque restent actifs, mais la structure de la demande évolue : les investisseurs privilégient de plus en plus les projets présentant une économie unitaire prouvée, un accès à l'infrastructure (calculs et données) et un chemin clair vers la liquidité via M&A, le marché secondaire des parts ou les introductions en bourse (IPO).
- Tendance de la semaine : l'intégration verticale dans l'IA (modèles + cloud + déploiement) devient un avantage concurrentiel.
- Tendance du mois : accroissement de la consolidation dans la cybersécurité et le logiciel d'infrastructure.
- Géographie : les États-Unis conservent leur leadership en termes de nombre de transactions, l'Europe renforce son contour « souverain » en IA, et l'Asie utilise plus activement les marchés publics.
Enjeux clés : l'IA européenne renforce l'infrastructure grâce aux fusions et acquisitions
L'actualité principale de ce bulletin – la transaction où l'écosystème IA européen mise sur le contrôle de l'infrastructure. L'acquisition de la startup cloud Koyeb par Mistral AI illustre la stratégie du « stack complet » : du développement et de l'entraînement des modèles au déploiement des applications et à la gestion des ressources de calcul. Pour les investisseurs en capital-risque, c'est un signal que la valeur se déplace vers les entreprises qui résolvent des « goulets d'étranglement » dans la chaîne de l'IA : déploiement, optimisation des coûts de calcul, sécurité et observabilité.
- Pour les startups : gagnent les équipes qui ne vendent pas « de l'IA pour de l'IA », mais qui se concentrent sur la réduction des coûts de service et du temps à valeur pour le client.
- Pour les fonds : un intérêt croissant se manifeste pour l'infrastructure IA à Paris, Londres, Berlin, Stockholm et pour les centres de données régionaux.
- Pour le marché : M&A devient un véritable mécanisme de sortie, en particulier en Europe, où la fenêtre d'IPO s'ouvre plus lentement.
Mégarauns en IA : le capital se concentre à nouveau
L'IA reste le plus grand aimant pour le capital-risque : le marché adopte un modèle où « quelques vainqueurs emportent la majeure partie de l'argent ». Les mégarauns alimentent la course à la qualité des modèles, à l'accès aux données, aux contrats avec des clients entreprises et aux capacités de calcul. Cela élève le seuil d'entrée dans le segment : il devient plus difficile pour les jeunes entreprises de rivaliser « sur la largeur », elles se tournent donc plus souvent vers des verticales étroites (juridique, finance, industriel, santé) ou vers le secteur de l'infrastructure.
- Changemement dans les term sheets : davantage de tours structurés (préférences de liquidation, earn-outs, déclencheurs d'étape), en particulier pour les entreprises sans revenus stables.
- Ce qui augmente : la demande pour des produits et outils « agentic » qui économisent des heures de travail plutôt que de simplement générer du contenu.
- Contexte mondial : aux États-Unis, les mégachèques créent un nouveau « corridor d'évaluation » qui se propage progressivement en Europe et au Moyen-Orient.
Robotique : du prototype au déploiement industriel
La robotique montre un déplacement des démonstrations vers les déploiements commerciaux. Les tours dans le segment des humanoïdes et de l'automatisation industrielle trouvent leur explication dans le fait que les clients (logistique, automobile, infrastructures d'entrepôt) sont prêts à payer pour un effet mesurable – réduction des défauts, accélération des assemblages, sécurité au travail. Il est crucial pour les investisseurs de différencier « le robot comme spectacle » du « robot comme actif de production », où les mesures clés sont le coût de possession, la fiabilité et la vitesse d'intégration dans les processus.
- Focalisation d'application : usines et entrepôts aux États-Unis (Texas, Californie), ainsi que des pilotes en Europe dans les chaînes d'approvisionnement.
- Nouvelle combinaison : robot + grands modèles (LLM/VLM) + navigation locale – réduit le coût d'apprentissage et étend les scénarios.
- Risque : capital intensif pour la production et cycles de certification/sécurité prolongés.
Cybersécurité : la demande augmente, la consolidation s'accélère
La cybersécurité demeure l'une des verticales les plus « rémunératrices » pour les startups : la montée des attaques et la diffusion des outils IA accroissent la valeur des solutions fermant le cycle complet – de la détection des vulnérabilités à leur élimination et au contrôle de l'exécution. Simultanément, de grands acteurs poursuivent une M&A active, acquérant des équipes et des produits pour combler plus rapidement les lacunes de leur plateforme. Sur le marché du capital-risque, les entreprises qui ne proposent pas « un autre scanner » mais un résultat géré (gestion des risques, temps de réaction, conformité) se démarquent.
- Financement : la demande pour des solutions de gestion des vulnérabilités et leur exploitation soutient les transactions dans ce domaine.
- M&A : de grands fournisseurs renforcent leur plateforme par l'acquisition de startups de niche (identité, posture, sécurité cloud, télémétrie).
- Filtre des investisseurs : présence de contrats d'entreprise, réduction prouvée des incidents et stratégie de sortie claire via des stratèges.
FinTech et plateformes de consommation : une fenêtre de liquidité s'ouvre
Le FinTech au début de 2026 montre un marché des transactions plus dynamique, et certains grands acteurs retournent à la question des introductions en bourse. Pour les fonds de capital-risque, cela revêt une importance pour deux raisons : d'une part, des repères se dessinent concernant les multiples sur le marché public, d'autre part, le marché secondaire des parts dans des entreprises matures se renforce, permettant aux premiers investisseurs de réaliser partiellement des rendements avant une IPO.
- Ce qui soutient le secteur : la monétisation via des modèles de commission et des produits B2B pour les banques et les places de marché.
- Géographie de la liquidité : les États-Unis demeurent le principal lieu de cotation pour les FinTech internationaux ; l'Asie prépare les entreprises aux marchés publics de manière plus proactive.
- Risque : changements réglementaires et pression sur les marges dans les paiements et le crédit.
DefenseTech et financement européen : le capital se dirige vers la sécurité et la production
En Europe, l'intérêt pour les domaines de la défense, les systèmes sans pilote et les technologies connexes à double usage se renforce. Un moteur distinct joue ici : les projets ne sont pas seulement soutenus par des fonds de capital-risque, mais aussi par des banques de développement, des acteurs institutionnels et des programmes gouvernementaux. Pour les investisseurs en capital-risque, cela crée des modèles de financement mixtes (equity + dette), qui réduisent la dilution des parts, mais requièrent une discipline plus stricte concernant les flux de trésorerie et les contrats.
- Format des transactions : financement en paquets, où une partie du capital est un prêt lié aux plans de production.
- Cluster : l'Allemagne et l'Europe centrale renforcent leurs bases de production ; la demande augmente face à la concurrence dans le secteur des drones.
- Pour les startups : le potentiel d'exportation, la localisation de la production et le respect des exigences de conformité sont cruciaux.
Fonds et LP : mise sur l'échelle et « l'architecture des fonds »
Pour le capital-risque, l'année 2026 ne concerne pas seulement les transactions, mais aussi la collecte de fonds. Les LP préfèrent de plus en plus les grandes plateformes capables d'investir à différents stades et d'accompagner les entreprises jusqu'à leur liquidité. La clôture de grands pools de capitaux devient un avantage concurrentiel pour les fonds eux-mêmes : cela leur permet de soutenir leur portefeuille lors des tours de suivi et de participer à des « mégatransactions », où le seuil d'entrée a augmenté. Parallèlement, les petits gestionnaires subissent une pression accrue : ils doivent justifier leur spécialisation, leur accès à un dealflow unique et leur discipline en matière d'évaluation.
- Changement de stratégie : augmentation des modèles « multi-véhicules » (seed + growth + opportunity) pour soutenir de manière flexible les meilleurs actifs.
- Conséquence : la concentration du capital intensifie la concurrence pour les meilleures équipes, notamment dans l'IA, la cybersécurité et la robotique.
- Pratique : le rôle de co-investissement et de transactions secondaires pour la gestion des risques de portefeuille augmente.
Pour les investisseurs en capital-risque et les fonds.
Le tableau au 18 février 2026 est clair : les investissements à risque restent actifs, mais le « coût d'erreur » a augmenté. Les gagnants sont ceux qui savent choisir des entreprises avec un avantage clair en matière d'infrastructure, de données, de distribution et d'économie de produit. Voici un check-list pratique pour travailler avec le dealflow dans les semaines à venir.
- Revoyez les thèses sur l'IA : évaluez séparément « le modèle », « l'infrastructure » et « le produit vertical » – les multiples et les risques sont différents.
- Recherchez la logique M&A à l'avance : dans la cybersécurité et l'infrastructure IA, la sortie via des stratèges est souvent plus réaliste qu'une IPO.
- Vérifiez l'économie unitaire : le retour sur CAC, la marge brute, le coût des calculs et la capacité de soutien scalable sont des KPI clés pour 2026.
- Diversifiez la géographie : les États-Unis sont la source des mégadeals, l'Europe offre une infrastructure et une demande dictée par la réglementation, l'Asie présente un potentiel de liquidité et de plateformes de masse.
- Utilisez le marché secondaire : la fixation partielle et le rééquilibrage des portefeuilles deviennent la norme dans un contexte de volatilité des marchés publics.
Le principal signal pratique : le marché ne s'est pas « fermé » – il est devenu plus professionnel. Les startups qui vendent un effet mesurable et les fonds qui savent accompagner les entreprises à travers un long cycle vers la liquidité sont les vainqueurs.
