Sujets clés du jour : les investissements en capital-risque se divisent en « atomes », les néo-nuages sont surévalués grâce aux contrats de Jane Street, et l'introduction en bourse d'Anthropic se déplace vers les élections de novembre
Résumé du jour : un rapport pour les investisseurs
- Espace. Stoke Space a clôturé la première partie de son tour de série E à 1 milliard de dollars ; The Exploration Company a levé 450 millions de dollars en série C avec la participation du Scaleup Europe Fund.
- Infrastructure IA. Crusoe a levé plus de 3 milliards de dollars avec une évaluation d'environ 30 milliards de dollars, Fluidstack - 1,5 milliard de dollars avec 18 milliards de dollars ; Nscale lève 3,5 milliards de dollars en préparation de son IPO.
- IA appliquée. Forus a triplé son évaluation à 3 milliards de dollars en quatre mois ; Split Pay a dévoilé 125 millions de dollars sur deux tours ; Blee a levé 20 millions de dollars.
- Calendrier des IPO. Anthropic : prospectus public - fin septembre, roadshow - pas avant le milieu d'octobre, cotation - quelques jours avant les élections intermédiaires aux États-Unis.
- Macro. Le financement par la dette des projets IA approche les 500 milliards de dollars ; les créanciers durcissent les exigences en matière de baux et de permis d'alimentation en énergie.
Startups spatiales : 1,5 milliard de dollars en une journée et une nouvelle logique du capital souverain
Stoke Space, basé dans l'État de Washington, a clôturé la première partie de sa série E à 1 milliard de dollars avec une co-direction de Point72 Ventures et Spark Capital, portant le financement total à 2,3 milliards de dollars. L'entreprise développe la fusée Nova avec une réutilisation complète des deux étages - le premier vol orbital de Nova Pathfinder est prévu pour début 2027, tandis que la version Block 2 est conçue pour lancer environ 15 tonnes en orbite basse. Ce tour d'un milliard de dollars pour une entreprise qui n'a pas encore atteint l'orbite s'explique simplement : l'accès aux lancements est devenu une infrastructure et le marché dépend d'un unique fournisseur dominant.
The Exploration Company de Munich a levé 450 millions de dollars en série C auprès de Bessemer Venture Partners, Atomico et du Scaleup Europe Fund, avec la participation de Balderton, Plural, Cherry et Red River West. Le financement total atteint environ 680 millions de dollars, et le portefeuille de contrats et d'engagements dépasse les 2 milliards de dollars. Les fonds iront à la construction du vaisseau réutilisable Nyx et au programme moteur Storm. La participation d'un fonds européen de mise à l'échelle rend cette transaction, en partie, un instrument de politique industrielle : l'Europe considère la logistique orbitale comme une compétence stratégique, et non simplement comme une catégorie technologique ordinaire.
Le bloc spatial se termine par Poseidon Aerospace : série A réabonnée de 60 millions de dollars avec la direction de TQ Ventures pour un drone cargo, l'Egret, dont le premier vol est prévu d'ici la fin 2026. L'entreprise utilise délibérément une conception classique et des moteurs conventionnels, concentrant le risque technologique uniquement sur l'autonomie et la certification.
Néo-nuages : Jane Street fixe le prix de l'infrastructure IA
La plus notable surévaluation de la semaine se produit dans le segment des centres de données IA spécialisés. Crusoe a clôturé sa série F à plus de 3 milliards de dollars avec une évaluation post-financement d'environ 30 milliards de dollars, co-dirigée par Atreides Management et Valor Equity Partners, avec la participation de Mubadala Capital - presque trois fois supérieur au seuil de 10 milliards de dollars enregistré en octobre 2025. Le catalyseur a été un contrat de cinq ans de 13 milliards de dollars avec Jane Street pour la fourniture de capacités GPU. Fluidstack, partenaire d'infrastructure d'Anthropic dans un programme de 50 milliards de dollars, a levé 1,5 milliard de dollars sous la direction de la même Jane Street avec une évaluation de 18 milliards de dollars - en juillet, l'entreprise avait confirmé 7,5 milliards de dollars. Nscale collecte parallèlement 3,5 milliards de dollars avec une évaluation cible de 30 milliards de dollars en prévision de sa cotation.
Ce que la convergence des évaluations signifie pour les fonds
- Les évaluations des néo-nuages se basent non pas sur des entreprises comparables cotées en bourse, mais sur le volume des revenus contractés - en fait, sur des livres de crédit.
- Les entreprises de trading quantitatif sont devenues les plus grands acheteurs de calculs : Jane Street a engagé environ 19 milliards de dollars sur CoreWeave et Crusoe, et agit désormais également en tant qu'investisseur.
- Le risque est concentré dans l'hypothèse que la demande soutenue d'IA restera à son niveau actuel ; les principaux clients des néo-nuages sont simultanément leurs concurrents potentiels.
IA appliquée : prime pour la possession du flux de travail
Les transactions logicielles de la journée partagent une caractéristique : l'intelligence artificielle est intégrée dans un processus opérationnel régulé ou coûteux, plutôt que vendue comme un modèle autonome. Forus, anciennement connu sous le nom de Tandem, a levé 150 millions de dollars en série C avec une évaluation de 3 milliards de dollars, dirigée par Bain Capital Ventures avec la participation de Thrive Capital, General Catalyst et Accel - l'évaluation a triplé en environ quatre mois. L'entreprise automatise le chemin de la délivrance d'ordonnance à l'obtention de traitements et collabore avec neuf des quinze plus grandes entreprises biopharmaceutiques.
Split Pay a dévoilé 125 millions de dollars lors des tours A et B sous la direction de Khosla Ventures avec la participation de Thrive Capital et Max Levchin : le produit permet de différer jusqu'à la moitié d'un loyer ou d'un paiement hypothécaire pendant 30 jours, et l'accent des investisseurs est mis sur l'IA pour évaluer les consommateurs de moins de 40 ans. Blee, basée à New York, a obtenu 20 millions de dollars en série A de Fin Capital et SMBC pour une plateforme de contrôle de conformité des matériaux marketing, y compris ceux générés par IA. À noter également le tour de financements de Wonderful, israélo-néerlandais, s'élevant à 550 millions de dollars avec une évaluation de 5 milliards de dollars, avec la participation de Salesforce - doublant sa valeur en moins de six mois.
Biotech : le capital suit un actif clinique spécifique
- BrainChild Bio - 116 millions de dollars en série A pour la thérapie CAR-T BCB-276 contre la gliome diffus du tronc cérébral chez les enfants, programme actuellement en phase d'enregistrement.
- Moonwalk Biosciences - 70 millions de dollars en série B pour une interférence ARN ciblant spécifiquement le tissu adipeux ; le candidat principal MW101 sera lancé en milieu clinique fin 2027 en alternative du GLP-1.
- Bluecore Energy - 50 millions de dollars de capital de démarrage sous la direction de Silverton Partners pour des petits réacteurs nucléaires sur des barges près des ports ; le site prioritaire est le port de Long Beach.
- ARC Ride (Nairobi) - 33,3 millions de dollars en capital-actions et en dettes de Norrsken22, Novastar, IFC, BII et Proparco pour un réseau de remplacement de batteries pour motos électriques.
Le dénominateur commun est que les investisseurs financent l'exécution et non le récit de plateforme : essais, licences, lignes de production. La structure d'ARC Ride, impliquant des institutions de développement, démontre que pour les infrastructures physiques, l'architecture du capital est tout aussi importante que le produit.
IPO d'Anthropic : le calendrier s'arrête à l'élection de novembre
La publication du prospectus d'Anthropic, attendue cette semaine, est reportée à la fin septembre ; le marketing de l'introduction ne commencera pas avant la mi-octobre, et la cotation pourrait avoir lieu quelques jours avant les élections intermédiaires aux États-Unis. Morgan Stanley, Goldman Sachs, JPMorgan et Citi sont les organisateurs ; avant les réunions avec les analystes, la société ferme une ligne de crédit revolving de 15 milliards de dollars. L'évaluation est discutée autour de 2 trillions de dollars avec un volume de levée d'au moins 130 milliards de dollars. L'expérience de SpaceX, dont les actions ont grimpé après un lancement en juin à 135 dollars pour atteindre 226 dollars puis redescendre à 105 dollars, pousse l'émetteur à envisager des lock-ups prolongés et une vente échelonnée. La ligne de crédit est un indicateur clé : elle détermine si la société pourra survivre à un marché faible plutôt que de devoir procéder à une introduction forcée.
Autres signaux du marché des IPO
- La branche infrastructure de SoftBank a soumis une demande de cotation mise à jour sur le Nasdaq ; Nvidia a promis d'acheter des actions pour 1,5 milliard de dollars au prix de l'introduction.
- Le fabricant chinois de robots de service Excelland Robotics commence à négocier à Hong Kong avec un montant net levé d'environ 87 millions de dollars.
- Crusoe a rencontré des banques de premier plan concernant sa propre introduction.
Contexte macroéconomique : argent cher et fonds de croissance surabondants
Le taux de la Fed reste dans la fourchette de 3,5–3,75 %, et le marché discute de la possibilité d'une augmentation lors de la réunion de septembre. En même temps, les fonds de croissance continuent de lever des fonds : Menlo Ventures a levé 3 milliards de dollars en 2026, dont 2,25 milliards de dollars pour les stades avancés, et CVC a clôturé son sixième fonds de transactions secondaires à 10 milliards de dollars. Le financement par la dette des projets IA approche les 500 milliards de dollars, mais les créanciers exigent de plus en plus des contrats de location et des permis de raccordement confirmés. La combinaison d'argent cher, d'abondance de capital de croissance et d'un marché public fort forme une « barre transversale » classique : la prime est accordée aux entreprises contrôlant une ressource rare - et presque à personne d'autre.
Russie et CEI : le marché en phase de sélection des entreprises durables
Le marché du capital-risque russe subit la transformation la plus profonde depuis 2009–2011 : le volume des transactions a chuté d'environ 40 %, et les taux de dépôt élevés rendent des investissements longs et illiquides peu raisonnables pour la plupart des investisseurs privés. Les plus grandes transactions locales de l'année se chiffrent en dizaines de millions de dollars - un tour de 15 millions de dollars équivaut à environ un dixième de l'ensemble du volume des investissements en capital-risque du pays pour 2025. L'accent a été déplacé des « idées prometteuses » vers les entreprises ayant des revenus prouvés, et les foires régionales ainsi que le Forum russe du capital-risque restent les principaux points de rencontre entre les fonds et les fondateurs.
Conclusions pour les investisseurs en capital-risque et les fonds
- La rareté est devenue le principal thèse d'investissement. Les lancements orbitaux, la génération fiable, les solutions cliniques et l'expertise réglementaire sont des actifs qui ne peuvent être reproduits par un accès au modèle de base.
- L'efficacité du capital nécessite une nouvelle métrique. Une entreprise de fusées ne peut pas être évaluée selon le taux de consommation d'une startup SaaS ; la question est de savoir quel risque technique ou réglementaire chaque dollar suivant réduit.
- Les évaluations des néo-nuages sont liées aux contrats, et non aux multiples. Les fonds doivent analyser la structure des clients principaux et la charge de la dette, plutôt que le rythme de croissance des revenus.
- Octobre reste un point de calibration. Le succès d'Anthropic débloquera des distributions pour les LP dès le quatrième trimestre ; un deuxième report de délais dans la zone de volatilité électorale sera un signal pour réévaluer l'ensemble du pool d'actifs IA privés.
