Classement des obligations les plus fiables

Classement des obligations les plus fiables des émetteurs russes en 2025

Introduction

Les obligations conservent une popularité élevée parmi les investisseurs particuliers, offrant une combinaison de revenus stables et de risque modéré. En Russie, les instruments clés sont les obligations fédérales (OFZ) et les obligations d'entreprises à haut rating. En 2025, grâce à la stabilisation des principaux paramètres macroéconomiques et à la réduction de la volatilité sur les marchés financiers, des émissions présentant un niveau de fiabilité exceptionnel ont été identifiées. Le classement prend en compte les données des agences locales (AKRA, Expert RA) et internationales (Moody’s, S&P), l'historique de service de la dette, la liquidité et la structure d'émission.

1. Critères d'évaluation de la fiabilité

1.1. Ratings de crédit des émetteurs

L'un des indicateurs clés de fiabilité est le rating de crédit. Les agences russes AKRA et Expert RA attribuent des ratings aux obligations en roubles allant de ruAAA à ruCCC, tandis que les agences internationales Moody’s et S&P les classifient de AAA à D. Les titres ayant un rating de ruAAA ou des ratings internationaux de BBB– et au-dessus sont considérés comme de classe investissement, ce qui minimise la probabilité de défaut et confirme la solidité de l'émetteur.

1.2. Historique de l'exécution des obligations

Un émetteur fiable paie régulièrement des coupons et rembourse les obligations sans retard. Les OFZ n'ont jamais fait défaut depuis leur création, et les obligations de grandes banques et corporations, telles que Sberbank ou Lukoil, n'ont qu'une fois révisé la structure de paiement des coupons, mais ont toujours respecté leurs engagements à temps.

1.3. Liquidité sur le marché secondaire

Pour évaluer la liquidité, on analyse le volume moyen des transactions quotidiennes et l'écart entre les prix d'achat et de vente. Les OFZ se négocient à plus de 30 milliards de roubles par jour, ce qui permet aux investisseurs d'exécuter rapidement de gros ordres. Les grandes émissions d'obligations d'entreprise de Gazprom et de Sberbank atteignent des volumes de 500 à 700 millions de roubles, tandis que les petites émissions peuvent avoir un faible volume de transactions et un écart large.

1.4. Rendement jusqu'à maturité (YTM)

Le YTM prend en compte tous les paiements de coupons et la différence entre le prix d'achat et la valeur nominale. Les émissions fiables offrent un YTM allant de 6,9 % (OFZ-26207) à 9,8 % (NLMK BO-001P-04). Cet indicateur permet à l'investisseur de prévoir et de comparer le rendement de différents titres en prenant en compte les conditions de marché actuelles.

1.5. Durée jusqu'à maturité et duration

La durée jusqu'à maturité détermine la duration — une mesure de la sensibilité du prix d'une obligation aux variations des taux d'intérêt. Les émissions à court terme (1 à 3 ans) affichent une duration allant jusqu'à 2 ans, ce qui réduit le risque de taux. Les obligations à long terme (7 à 10 ans) ont une duration de 6 à 8 ans et, en cas d'augmentation des taux, peuvent perdre jusqu'à 7 % de leur valeur. Il est recommandé aux investisseurs de prendre en compte la duration lors de la constitution de leur portefeuille pour équilibrer risque et rendement.

2. Top-15 des obligations fiables

3. Obligations d'État OFZ

3.1. Rating souverain et rendement

Les OFZ possèdent un rating souverain de ruAAA et BB+ (international), ce qui confirme leur fiabilité. Un coupon flottant, dépendant du taux directeur de la Banque centrale, avec une prime de 1 à 2 points de pourcentage, assure un rendement de 6,9 à 7,3 %, préservant ainsi les économies réelles face à l'inflation.

3.2. Stratégies d'investissement avec les OFZ

Pour les investisseurs conservateurs, il est recommandé de conserver 50 à 70 % du portefeuille en OFZ. Grâce à un coupon flottant et à une demande constante sur le marché secondaire, elles assurent fiabilité et liquidité quelles que soient les conditions de taux d'intérêt.

4. Obligations bancaires

4.1. Sberbank et VTB

Sberbank BO-001P-02 et VTB-02 ont un rating de ruAA et combinent une haute liquidité avec un rendement de 7,5 à 8 %. Les banques d'importance systémique reçoivent un soutien étatique et demeurent résilientes même en période de crise.

4.2. Tinkoff Bank

Tinkoff BO-002P-01, avec un rating de ruBBB et un rendement de 9,5 %, représente un compromis entre rendement et risque. Le modèle numérique de la banque assure une croissance continue de la base de clients et des flux de trésorerie, mais son rating reflète la concurrence et les risques sectoriels.

5. Obligations d'entreprises « blue chips »

5.1. Émetteurs du secteur pétrolier et gazier

Les émissions de Gazprom et Lukoil (ruAA/ruA, YTM 8–8,5 %) demeurent parmi les plus fiables grâce à d'importants investissements et des contrats d'exportation avantageux. Le caractère cyclique des prix du pétrole est atténué par la diversification entre plusieurs émetteurs.

5.2. Métallurgie et énergie électrique

Norilsk Nickel BO-002P-05 et Rosseti BO-001R-03 (ruA, YTM 8–9 %) offrent un rendement modéré avec un flux de trésorerie stable. Les secteurs de la métallurgie et de l'énergie sont sensibles au cycle économique, il est donc judicieux de maintenir un portefeuille équilibré entre ces deux secteurs pour diversifier le risque.

6. Relation entre rendement et risque

6.1. Rendement net après impôts

Le compte d'investissement individuel (IIS) permet d'augmenter le rendement des OFZ jusqu'à 8,7 % grâce à la déduction de l'impôt sur le revenu des personnes physiques (IRPP). Les obligations d'entreprises, après paiement de 13 % d'IRPP, génèrent un rendement net de 8 à 9 %, mais les commissions des courtiers et l'écart peuvent réduire le bénéfice final.

6.2. Structure optimale du portefeuille

Une répartition recommandée serait de 50 % en OFZ, 30 % en obligations d'entreprises de haute qualité (ruAA–ruA), et 20 % d'obligations classées ruBBB. Cette configuration permet de maintenir un équilibre entre rendement et fiabilité, tout en minimisant les risques.

7. Recommandations pratiques

7.1. Définition des objectifs

Définissez clairement vos horizons d'investissement, le risque acceptable et le rendement souhaité afin de sélectionner le bon ensemble de titres et d'élaborer une stratégie de rééquilibrage appropriée.

7.2. Diversification

Répartissez votre portefeuille entre OFZ et obligations d'entreprises de différents émetteurs et échéances afin de compenser les risques sectoriels et de taux d'intérêt.

7.3. Suivi et rééquilibrage

Révisez votre portefeuille tous les 3 à 6 mois, évaluez les changements des taux directeurs, des ratings de crédit et des volumes de transactions. Ajustez les proportions des instruments en fonction des conditions macroéconomiques actuelles.

7.4. Utilisation des ressources analytiques

Abonnez-vous aux rapports d'AKRA, Expert RA, aux analyses des courtiers et des agences de notation. Participez à des webinaires et à des conférences pour obtenir des informations à jour et prendre des décisions d'investissement éclairées.