IPO de l'année 2025 : meilleures émissions, rentabilité et leçons pour les investisseurs
Le marché des IPO est traditionnellement considéré comme une vitrine de l'optimisme économique, un endroit où les start-ups ambitieuses se transforment en géants publics, et où des investisseurs perspicaces ont la chance de multiplier leur capital. Cependant, l'année 2025 a dissipé cette illusion, devenant pour les investisseurs, en particulier sur le marché russe, une période de désillusion glaciale. Au lieu du boom d'émissions attendu, un calme presque complet s'est installé, et les rares introductions en bourse ont plutôt apporté déception et pertes que les profits tant espérés. Ce fut une année où l'euphorie des gains faciles a cédé la place à la douloureuse réalité de la réévaluation des risques.
Tandis que sur la scène mondiale, notamment aux États-Unis, les étoiles brillantes des technologies continuent de scintiller, le marché russe est tombé dans un état que l'on peut qualifier de stagnation. Dans cette analyse approfondie, nous examinerons les raisons fondamentales de ce contraste, étudierons des cas clés de l'année 2025, tirerons des leçons pratiques des erreurs commises et, surtout, formulerons des stratégies pour les investisseurs qui continuent de croire au potentiel à long terme des introductions en bourse.
Calme sur le marché : Pourquoi le flux d'IPO en Russie s'est tari
La caractéristique principale et omniprésente du marché des IPO en Russie en 2025 a été la « stagnation ». Au cours des trois premiers trimestres, seule une entreprise — la plateforme fintech JetLend — a eu le courage de faire son introduction en bourse, dont le résultat s'est hélas avéré être plus un avertissement qu'une histoire de succès. Ce résultat quasi nul est d'autant plus décourageant au regard de l'engouement des années 2023-2024, lorsque les investisseurs faisaient la queue pour acquérir des actions de dizaines de nouveaux émetteurs. L'indice MIPO (Moscow Exchange IPO), qui est un baromètre des sentiments dans ce segment, a clairement montré que la plupart des entreprises ayant fait leur entrée en bourse ces deux dernières années se négocient en dessous de leur prix d'émission, affichant des pertes dans les portefeuilles des investisseurs.
Ce calme ne surgit pas de nulle part. Il résulte de la confluence de plusieurs facteurs négatifs puissants. Tout d'abord, la politique monétaire stricte de la Banque de Russie et le taux d'intérêt élevé ont rendu les instruments de dette, tels que les obligations et les dépôts, extrêmement attrayants. Pourquoi prendre des risques sur le marché des actions volatil quand on peut obtenir un rendement à deux chiffres pratiquement sans risque ? Deuxièmement, l'incertitude économique générale et la pression continue des sanctions ont amené à la fois les propriétaires d'entreprises et les investisseurs à adopter une position d'attente. Les entreprises ont reporté des projets coûteux et complexes d'introduction en bourse, se concentrant sur le maintien de la résilience opérationnelle.
Dans ce contexte, le marché mondial, bien qu'il n'ait pas échappé à une nervosité générale, était nettement plus dynamique. Aux États-Unis, les investisseurs ont démontré une forte demande pour des entreprises issues de secteurs formant l'avenir, notamment ceux liés à l'intelligence artificielle et aux technologies financières. Les introductions en bourse du fournisseur d'infrastructure IA CoreWeave Inc. et de l'émetteur du stablecoin USDC Circle Internet Group ont montré que le capital est prêt à affluer là où l'histoire de croissance est claire, où la technologie est solide et où les ambitions sont mondiales. Ce contraste a révélé un problème clé du marché russe : le manque non seulement de nouveaux noms, mais aussi de modèles économiques innovants et évolutifs susceptibles d'intéresser les investisseurs dans un contexte de forte concurrence pour leur argent.
Émissions clés : Histoires de succès et d'échecs
Cas russe : La douche froide de JetLend
L'introduction en bourse de la plateforme de crowdfunding JetLend est devenue un indicateur de l'état du marché russe des IPO. Sur le papier, tout semblait attrayant : une entreprise du secteur fintech prometteur, une base de clients en pleine croissance, un modèle commercial clair. Cependant, le résultat s'est révélé désastreux. Après le lancement des échanges, les cotations ont plongé et, au cours des mois suivants, elles n'ont jamais réussi à revenir au prix d'émission, piégeant des milliers d'investisseurs de détail qui avaient cru à l'histoire du succès.
La principale raison de cet échec, selon la plupart des analystes, est une évaluation excessivement élevée. Les souscripteurs et l'entreprise elle-même ont évalué l'entreprise comme si tous les succès futurs avaient déjà été atteints. Cependant, le marché a jugé différemment. Les investisseurs, rendus prudents par l'expérience amère des IPO précédents qui ont entraîné des pertes, n'étaient pas prêts à payer une prime pour des attentes. De plus, la bulle spéculative a complètement disparu : la stratégie de « flip » (vente rapide d'actions le premier jour) a cessé de fonctionner, privant les IPO du soutien des acteurs à court terme. Le cas de JetLend démontre clairement : l'époque où l'on pouvait vendre n'importe quelle histoire à n'importe quel prix au marché est révolue.
Étoiles mondiales : Leçons de CoreWeave et Circle
Pendant que le marché russe était en état d'anabiotique, plusieurs nouvelles étoiles brillaient aux États-Unis. L'introduction en bourse de CoreWeave, spécialisée dans la fourniture d'infrastructure cloud pour des modèles d'intelligence artificielle, a été l'un des événements les plus retentissants de l'année. Contrairement à de nombreuses histoires « à la mode », le succès de CoreWeave reposait sur des fondations solides : l'entreprise est un partenaire clé de NVIDIA et répond à une demande en puissance de calcul qui augmente géométriquement. Les investisseurs n'achetaient pas des promesses, mais une part d'un véritable business en forte croissance, et le marché les a récompensés par une augmentation à trois chiffres des cotations.
Un autre exemple est celui de Circle Internet Group, émetteur du deuxième plus grand stablecoin au monde, USDC. Leur introduction en bourse a également été couronnée de succès. L'entreprise a proposé au marché un modèle commercial transparent et vérifiable, résolvant un problème concret : la création d'un pont entre les finances traditionnelles et le monde des actifs numériques. Les investisseurs ont apprécié à la fois la stabilité des processus commerciaux et l'énorme potentiel de croissance de tout le marché des cryptomonnaies.
Ces deux cas démontrent ce que recherche l'investisseur mondial d'aujourd'hui : non pas uniquement une croissance, mais un leadership technologique, un modèle économique évolutif et des solutions à des problèmes réels.
Anatomie des pertes : Pourquoi la rentabilité des IPO s'est évaporée
Les statistiques des deux dernières années sont implacables : la plupart des IPO russes ont entraîné des pertes pour leurs premiers investisseurs. Le phénomène du « IPO pop » — la croissance explosive des prix le premier jour de cotation — qui était presque la norme en 2021, a pratiquement disparu. Le rendement moyen le premier jour approche de zéro, et sur un horizon de trois à six mois, de nombreux titres affichent des baisses à deux chiffres.
La cause fondamentale de cela réside dans un changement de psychologie du marché. Si auparavant la peur de rater une opportunité (FOMO) dominait, elle a maintenant été remplacée par la peur de perdre de l'argent. Les investisseurs sont devenus beaucoup plus prudents dans leurs évaluations. Les multiples élevés, qui étaient auparavant tolérés en échange d'une « belle histoire », sont désormais des signaux d'alarme. Toute différence entre les ambitions déclarées et les résultats financiers réels est immédiatement sanctionnée par le marché.
Un autre facteur important est la structure de la demande. L'afflux énorme d'investisseurs de détail, souvent dépourvus d'une expertise suffisante pour évaluer des entreprises complexes, a créé par le passé une demande excessive et émotionnelle. En 2025, beaucoup de ces investisseurs, ayant subi des pertes, ont soit quitté le marché, soit sont devenus beaucoup plus prudents. Les investisseurs institutionnels, qui jouent maintenant un rôle clé, abordent l'analyse avec beaucoup plus de rigueur, ce qui empêche de « créer des bulles » au moment du lancement.
Leçons de survie : Comment ne pas devenir une victime d'IPO
Imaginez un investisseur, appelons-le Maxim. En 2023, sous l'effet d'une frénésie générale, il a participé à plusieurs IPO et a réalisé 50 % de gains sur l'une d'elles en quelques jours. En 2025, voyant l'introduction d'une nouvelle entreprise « prometteuse », il a décidé de répéter son succès en investissant une somme plus importante. Le résultat : moins 30 % au cours des trois premiers mois. Qu'est-ce que Maxim a mal fait ? Il a agi par habitude, ignorant que les règles du jeu avaient radicalement changé.
L'expérience amère des dernières années a appris au marché plusieurs leçons précieuses :
Faites votre propre diligence raisonnable. Ne prenez jamais de décisions d'investissement en vous basant uniquement sur des supports marketing ou des articles enthousiastes dans les médias. Votre tâche principale est de jeter un œil sous le capot de l'entreprise. Étudiez le prospectus d'émission, en prêtant une attention particulière à la section « Facteurs de risque ». Analysez les résultats financiers des trois à cinq dernières années. Qui sont les principaux concurrents ? Quelle est l'unicité du produit ? Les réponses à ces questions sont beaucoup plus importantes que les prévisions des analystes.
Restez sceptique quant à l'évaluation. La plus brillante des entreprises peut devenir un investissement horrible si vous l'achetez à un prix trop élevé. Apprenez à utiliser les multiples comparatifs (P/E, P/S, EV/EBITDA). Comparez l'évaluation de l'entreprise avec celle de ses homologues cotés. Si elle est significativement plus élevée, vous devez clairement comprendre comment l'entreprise compte justifier cette prime. Peut-être grâce à une technologie révolutionnaire ou à une croissance explosive. Sinon, il ne s'agit que d'appétits gonflés des vendeurs.
Suivez le calendrier. La date de fin de la période de lock-up (généralement 180 jours après l'IPO) est un moment crucial. Ce jour-là, les grands actionnaires, les fonds et les dirigeants obtiennent le droit de vendre leurs actions. L'attente de cet événement pèse souvent sur les cotations à l'avance. Pour un investisseur avisé, cela n'est pas une menace, mais une opportunité : soit de réaliser un profit avant une éventuelle vague de ventes, soit, au contraire, d'acheter des actions à bas prix auprès de vendeurs paniqués.
Matrice des stratégies : Choisir un chemin sur le marché des IPO
Les temps où l'on pouvait gagner en simplement s'inscrivant à toutes les introductions en bourse sont révolus. Le marché actuel exige un choix réfléchi de la stratégie, en fonction de votre profil de risque et de votre horizon d'investissement.
Pour un investisseur conservateur, dont l'objectif principal est de préserver et de faire croître lentement son capital, la participation directe aux IPO représente aujourd'hui des risques excessifs. Une alternative optimale pourrait être la stratégie « Post-Lock-up ». Elle consiste à ne pas participer à l'émission elle-même, mais à observer les actions de l'entreprise six à neuf mois après celle-ci. À ce moment-là, l'euphorie initiale se sera dissipée, le prix se sera stabilisé et l'entreprise aura eu le temps de publier 1 à 2 rapports trimestriels en tant qu'entreprise publique. Cela permet de prendre une décision éclairée sur la base de données réelles plutôt que sur des promesses.
Pour un investisseur modéré, prêt à accepter un risque calculé pour une rentabilité plus élevée, la stratégie classique du « Buy and Hold » (« Acheter et conserver ») est appropriée. Elle implique une sélection rigoureuse d'entreprises avec un modèle commercial solide et un potentiel de croissance à long terme. L'investisseur suivant cette stratégie doit être prêt à de potentielles baisses temporaires et ne pas paniquer à cause de la volatilité à court terme. Son horizon est de plusieurs années, et non de jours ou de mois.
Enfin, pour un investisseur agressif ou un spéculateur, qui gagnait auparavant avec la stratégie du « Flip-IPO », des temps difficiles sont là. Sur le marché russe actuel, cette stratégie ne fonctionne pratiquement plus en raison de l'absence de croissance dans les premiers jours. Essayer d'attraper des rebonds à court terme est comparable à marcher sur un champ de mines. Une approche plus réfléchie pour cette catégorie pourrait être de travailler sur les actions déjà après l'IPO sur de solides nouvelles ou des résultats, où la volatilité est également élevée mais plus prévisible.
Qui est le prochain ? Un regard sur l'avenir des IPO en Russie
Malgré le pessimisme actuel, la vie sur le marché ne s'est pas arrêtée. Dans les coulisses et lors des conférences, de nouvelles introductions potentielles sont discutées et pourraient avoir lieu fin 2025 ou en 2026. Parmi les candidats les plus probables figurent l'un des plus grands éditeurs de jeux de société en Russie, Hobby World, et des entreprises liées à la société d'État « Dom.RF ».
La renaissance du marché des IPO dépendra directement de la situation macroéconomique. Les déclencheurs clés pourraient être le début d'un cycle de baisse des taux d'intérêt, ce qui raviverait l'intérêt des investisseurs pour les actifs à risque, et l'émergence à l'horizon de véritables émetteurs de taille, de qualité, issus de secteurs non liés aux matières premières — technologies de l'information, biotechnologies, secteur de la consommation.
L'année 2025 a été une étape douloureuse mais nécessaire pour le marché des IPO. Elle a appris aux investisseurs à être plus sélectifs et aux entreprises à être plus modestes dans leurs évaluations. Peut-être que ce calme est la base d'un nouveau cycle de croissance plus sain et durable à l'avenir.
